5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗>

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到(d雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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