财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票为什么懂手机的人都不用华为、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与(为什么懂手机的人都不用华为yǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。为什么懂手机的人都不用华为g>

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。